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世界疫情大爆发或致全球经济深度衰退 中国经济政策需再调整

观点网主页 > 民生 > 编辑:互联网来源:互联网时间:2020-03-22 16:56浏览:

自3月12日世界卫生组织宣布新冠肺炎疫情全球大流行以来,中国以外的世界疫情加速上扬。意大利、西班牙、加拿大等国纷纷宣布“封国”,采取全面管控模式;美国、法国、德国也

  第四个薄弱环节是绩效持续恶化的各国中小企业。全球化和技术创新导致“赢家通吃”现象十分严重,导致很多行业大量盈利和资源集中在巨型头部企业,而中小企业出现前所未有的脆弱性。在疫情冲击的前期,大部分人将关注点集中在大型金融公司和大型企业,把这些系统重要性机构作为政策转向的风向标。但是,疫情带来的短期休克停摆效应往往对小微企业更加严峻。这些小微企业往往在这种外部冲击下快速出现倒闭潮,从而导致经济循环和微观基础发生变异。即使这些冲击很短暂,但也可能产生持续的供给和需求损失。在恢复期,这些企业和经济生态链的恢复比大企业更复杂、更艰难。

  第三个薄弱环节是美国市场快速增长的企业杠杆贷款和高收益债,以及持有这些资产的银行贷款基金和高收益债基金。美国非金融企业债务中,2018年高收益债占比10.8%,达到1万亿美元,比2008年增长33%;杠杆贷款11%,达到1.15万亿美元,比2008年增长109%;BBB债券占比28.2%,达到2.61万亿美元。

  正如一般宏观经济政策原理所讲,在高度不确定条件下,底线管理是关键,必须就最坏的情形做最充分的准备,从而引导经济主体走出不确定性的困境。全球疫情大流行已经成为既定的事实,是否会在高温天气和科技进步中戛然而止具有高度不确定性,因此,各国管控模式是否在疫情进一步发展中转向全面管控的“中国模式”依然具有不确定性,世界经济衰退的幅度和路径也具有不确定性。

  从目前数据来看,除中国已经成功步入疫情恢复期,其他国家都没有出现拐点,特别是美国、英国、法国、德国和澳大利亚等国,刚刚步入加速期。世界疫情大流行和加速爆发已经成为定局。

  一个必须深入思考的重要问题是,如果美国、德国、英国这些采取“群体免疫模式”或相对放任的管理模式彻底失败,大规模疫情带来的恐慌将迫使政治家必须选择全面管控模式,以牺牲短期经济来快速遏制疫情。

  当前,全球股票市场的调整只是“低利率、低增长、低物价、高债务”模式变化的第一步。高达30%左右的股市下跌,仅仅提前释放了悲观的预期,并对过去几年企业趁低利率水平大规模发行债券以回购股票的套利模式进行修正。但目前的调整程度还没有超过以往几次金融危机中股市下滑的幅度(例如2008-2009年美国股市下滑了54.9%)。随着疫情的加速恶化和各国管控模式的调整,疫情对全球经济冲击的第二步就会全面显化,即各国经济及全球经济出现“休克停摆效应”。如果实体经济快速停摆,必定导致全球高债务和高杠杆露出几大薄弱环节:

  全球疫情加速恶化将导致管控模式趋同

  这几个方面的传导机制,将导致世界经济衰退有别于一般的经济衰退。一是百年未有之疫情具有超级不确定性,从而使后续的冲击效应依然具有强烈的不确定性;二是疫情传播的高速性导致停摆效应,具有强烈的“灰犀牛”特性,使金融市场难以在短期内提前一次性释放悲观预期,经济的断崖式变化很可能在金融大动荡之前发生;三是缺乏有效的国际协调机制,将使疫情控制难度提高,疫后经济恢复成本异样高昂。总体来说,短期下滑深度将大于一般经济危机,但如果没有其他次生冲击,中期效应将弱于一般经济危机。

  从目前来看,美国经济分析局开始计划宣布,美国经济步入衰退期。大部分美国研究团队认为,美国经济在消费和投资下滑的带动下,一季度将出现零增长,二季度可能出现高达5%的深度衰退。深受疫情冲击的德国、法国、意大利以及西班牙,一季度有很大可能进入负增长区域,连续两个季度负增长的衰退无法避免。

  如果各国管控模式趋同化,它所带来的世界经济短期休克停摆效应,对世界经济的冲击可能超越一般金融危机,特别是在当前垂直分工和水平分工体系高度发达的全球化时代。核心原因不仅仅来自于经济社会停摆带来的直接损失,更重要的是,在各国民粹主义泛滥和地缘政治冲突加剧的时代,要重启已经停摆的全球分工体系、产业链和供应链,必将带来超级成本。各国经济重启的不同步必然导致恢复期十分漫长。

  目前的典型案例是疫情在中国产生的影响,不仅超越1997年和2008年的冲击,更超越大部分经济学家的预测。一是直接冲击损失很严重。1月23日之后,经济社会活动大幅减少,结果导致1-2月中国固定资产投资下降24.5%,社会消费品零售总额下降20.5%,出口下降15.9%,工业增加值下降13.5%,服务业生产指数下降13%。至少从短期来看,今年1-2月经济受到的冲击大于2009年春节期间。二是国内产业链、经济循环的恢复成本十分高,目前复工复产依然比较缓慢。

  坚持底线思维,高度警惕极端情形出现

  为了应对这些不确定性,我们必须在认识和政策上做出调整。

  四是必须认识到,一旦全球经济的“休克停摆效应”出现,全球金融市场的超级崩溃必然出现,因此,我们对于全球金融演变的评估,必须建立在疫情演变的基础上,全球疫情蔓延产生的外生冲击将是世界金融体系无法承受之重,常规金融风险分析方法难以认识这种冲击的特性。

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